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华安证券: 赐与健之佳买入评级

发布日期:2024-05-13 01:33    点击次数:109

华安证券股份有限公司谭国超,李昌幸近期对健之佳进行参谋并发布了参谋施展《新店整合带来短期事迹承压,多业态业务展现增长动能》,本施展对健之佳给出买入评级,现时股价为50.2元。

健之佳(605266)

主要不雅点:

事件

公司2023年结束交易收入90.81亿元,同比+20.84%;归母净利润4.14亿元,同比+10.72%;扣非归母净利润3.99亿元,同比+7.26%。

公司2024Q1收入为23.14亿元,同比+6.79%;归母净利润为0.52亿元,同比-31.51%;扣非归母净利润为0.50亿元,同比-32.32%。

事件点评

23Q4事迹承压,财务数据沉着

23Q4:单季度来看,公司2023Q4收入为25.81亿元,同比-8.00%;归母净利润为1.36亿元,同比-23.72%;扣非归母净利润为1.28亿元,同比-26.63%。

23全年财务数据:2023年公司举座毛利率为35.88%,同比-0.26个百分点;时期用度率29.89%,同比+0.31个百分点;其中销售用度率26.32%,同比+0.90个百分点;惩处用度率(含研发用度)2.17%,同比-0.62个百分点;财务用度率1.39%,同比+0.04个百分点;筹备性现款流净额为10.24亿元,同比-13.96%。

寰宇门店网罗有序膨大,线上业务增长强劲

2023年公司自建、收购以计策性扩展实体门店网罗,公司自建门店799家,收购门店272家,因发展盘算及筹备策略不异关闭门店10家,净增门店1,061家,期末门店总额达到5,116家,较年头门店数增长26.17%。通过次新店、老店内生增长夯实实体门店营运力根基,全渠谈线上业务较上年同时快速增长54.58%,社会药房终局专科价值突显,带动供应商工作收入稳步普及,共同拉动交易收入较上期增长20.84%。

深耕云南、容身西南、向寰宇发展。

第一梯队:云南、河北两大利润中心

云南以自建为主,河北自建+收购,执续安详、深耕,密集布点、渠谈下千里;云南药房门店数达2,759家,保执执续、沉着的发展态势,在寰宇医药门店数的结构占比下跌至57.76%;川渝桂冀辽药店数结构占比普及至42.24%。

云南药房、便利店门店数3,098家,药房门店数较上年同时增长15.25%;河北门店数479家,店数较上年同时快速增长25.72%,上风区域商场领域稳步普及。

第二梯队:重庆、辽宁

自建、收购快速股东,重庆得回第一阶段冲破,店数近600家,省地县商场执续浸透,店数较上年同时增长87.97%;辽宁沈阳及5地市门店领域403家,快速冲破,店数较上年同时增长36.15%。

第三梯队:四川、广西

薄弱区域执续加密布点;自建、收购稳步发展,四川期末店数达281家,增幅51.89%,哈福配资广西期末店数达267家,增幅36.65%。

线上渠谈执续普及

2023年,线上业务名堂的总收入统共达到21.64亿元,占公司总交易收入的23.83%,与2022年的14.00亿元比较,结束了54.58%的同比增长。具体来看,第三方平台B2C业务收入同比增长21.15%,达到6.45亿元,占总交易收入的7.10%;第三方O2O平台业务收入同比大幅增长85.73%,达到8.30亿元,占总交易收入的9.14%;自营平台业务收入同比增长63.75%,达到6.90亿元,占总交易收入的7.60%。举座线上业务的增长显贵,十分是第三方O2O平台业务的增长尤为特殊。

24Q1新店整合压力导致净利润承压,门店执续膨大股东

由于公司新店、次新店占比仍保执22.10%较高的水平,近期收购店尚在整合,短期内交易收入低,店均收入下跌。而况,低收入增幅孝敬的详尽毛利额无法粉饰门店增长25.55%带来的时期用度19.98%的刚性增长,导致包摄于上市公司股东的扣除非时时性损益的净利润5,043.21万元,较基数略高的2023年1季度同比裁减32.32%。

24Q1财务数据:24Q1公司举座毛利率为34.36%,同比+1.75个百分点;时期用度率31.56%,同比+3.47个百分点;其中销售用度率27.79%,同比+3.21个百分点;惩处用度率(含研发用度)2.30%,同比+0.29个百分点;财务用度率1.48%,同比-0.03个百分点;筹备性现款流净额为1.01亿元,同比-69.56%。

2024一季度门店新店、次新店统共1,163家,占比由上年同时的24.98%略下跌至22.10%仍较高;其中,公司2023年自建799家门店多为新店、2024年1季度自建134家门店。2023年年末并购重庆190家店,以及2024年1季度并购成齐德仁堂门店,尚未完成整合职责。

2024年1-3月,线上渠谈结束交易收入统共5.4亿元,较上年同时增长12.78%,占交易收入比重为23.38%,较上年同时占交易收入比重22.14%普及1.24%,线上线下全渠谈工作口头沉着、快速发展。第三方平台O2O业务增速仍达48.84%。

投资提出

咱们展望,公司2024~2026年收入隔离110.3/134.6/165.3亿元,隔离同比增长21.5%/22.0%/22.8%,归母净利润隔离为4.8/5.7/6.8亿元,隔离同比增长15.6%/18.6%/20.4%,对应估值为14X/11X/10X。看护“买入”投资评级。

风险教导

并购及跨区域筹备风险、商场竞争加重风险、行业政策风险等。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据筹备,中邮证券蔡明子参谋员团队对该股参谋较为长远,近三年预测准确度均值高达85.57%,其预测2024年度包摄净利润为盈利4.95亿,把柄现价换算的预测PE为13.18。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增执评级1家;夙昔90天内机构倡导均价为61.97。



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