概要

特朗普的战略最先是减税刺激经济，但以赤字融资的减税或增多政府债务，裁减国民储蓄，抬升利率，挤出私东谈主投资。计议关税及减支效果后，好意思国赤字仍可能上升，财政轮回的逻辑濒临着挑战。

热门念念考：好意思国财政的中枢矛盾，“开源”而非“节流”

（一）好意思国财政轮回：以减税为最先，扩大替代性收入，神圣挤出效应

减税是特朗普财政战略确当务之急，但对经济的拉动偏中性。若枯竭替代财政收入起原，减税或将导致政府债务增多，减少储蓄，进步利率，挤出私东谈主投资。因而，特朗普一系列看似格格不入战略的背后，内容所以减税为“轮回”最先，通过加关税、减少开支来神圣赤字压力。

好意思国财政收入高度依赖个税，替代性收入起原匮乏，来岁好意思国税收收入仍可能随从经济周期回落，对外加征关税或是扩大财政收入的高概率选项。减税或使来岁好意思国赤字扩大2240亿好意思元，2026年后赤字彭胀幅度或更显耀。但由于替代效应的存在，即使对全球加关税也难以取代个税。

（二） 2025年削减财政开销力度可能有限，潜在减支鸿沟或为200亿好意思元控制

好意思国财政开销中，法定开销占主导，戒指了开销的削减余步。本年法定开销4.2万亿好意思元；利息开销8817亿好意思元；国防开销8490亿好意思元，三者共计达86%；非国防自主性开销9480亿好意思元。来岁法定开销、利息开销、国防开销或仍将扩大，削减开销仅能对准在少数领域。

特朗普潜在的削减开销鸿沟或为200亿好意思元控制。特朗普主要减支方针包括：拜登新动力补贴约20亿、挽回乌克兰开销约70亿、削减政府冗余开销约23亿、裁减联邦雇员从简的薪酬开销约80亿。政府效劳部动作外部参谋机构，枯竭行政权益和推广细节，实践影响或较为有限。

特朗普或重新分拨拜登三大法案资金，而非顺利削减。通胀削减法案中，已拨付资金占比21%，特朗普或主要削减新动力汽车补贴约20亿好意思元。芯片法案方面，拜登已拨款85%，特朗普或重新分拨剩余资金使用场地；基建法案已拨款47%的资金，特朗普尚未明确说起削减基建开销。

（三）好意思国财政轮回可能难以闭合，来岁赤字率或扩大至6.8%

2025年好意思国财政赤字率或由6.4%上升至6.8%，2026年后赤字率或将进一步扩大。减税战略或使来岁赤字鸿沟扩大2240亿好意思元；削减开销或从简200亿；对墨西哥、加拿大、中国加征关税或带来1110亿关税收入。2026年后，若减税法案成功通过，赤字率或将进一步扩大。

好意思国历史上三次成功的赤字削减主要依赖经济增长，仅靠削减开销或难以改善赤字问题。好意思国企业税率已处于较低水平，减税的边缘提直快用或减弱，赤字扩大或进一步挤压减税效果，可能酿成负面轮回，导致特朗普或仅能重演里根周期的前半场：赤字恶化的同期，经济出现走弱。

陈说正文

特朗普的战略最先是减税，通过减税刺激经济，但减税随同的赤字上升或增多政府债务，抬升利率，挤出私东谈主投资。计议关税及减支效果后，来岁好意思国赤字率仍可能上升至6.8%，2026年或进一步上升，特朗普战略的运行逻辑濒临着挑战。

从财政视角启程，特朗普的战略最先是减税，但以赤字融资的减税可能难以灵验提振经济。特朗普但愿通过减税刺激经济增长，扩大企业投资与住户消耗。但减税的同期，若枯竭替代财政收入起原，则可能导致政府债务增多，利率抬升，挤出私东谈主投资，债务的负面影响可能负担减税带来的经济效益。参考联邦包袱预算委员会的筹议，减税10%，且短期放任赤字扩大，对经济的提振仅为-1.5%至0.8%；若在减税的同期，退缩赤字扩大，则能抬升至0.1%到1.6%。以2001年布什减税为例，《2001年经济增长与减税融正当案》将个税最低税率裁减5个百分点，但减税战略未随同开销削减，导致联邦债务显耀增多，联邦预算从2000年的盈余转为赤字，事业增长率显耀低于1993年克林顿增税战略后的弘扬。特朗普一系列减税、加关税、削减开销等看似格格不入战略的背后，内容上所以减税为财政轮回的最先，通过对外加关税、对内削减开销来神圣赤字增多的负面压力。

从特朗普施政敛迹上看，来岁减税法案在国会投票时好像率需依赖预算妥协门径，客不雅上也要求共和党削减赤字，为减税法案成功通过铺路。妥协门径（Reconciliation）是征询院立法的快速选项，旨在扫尾碎裂议程（filibuster）并投入最终表决，若不使用妥协门径则可能需多达60票才调拆开碎裂议程。2017年，共和党利用妥协机制通过了《减税与事业法案》，民主党在2021年利用妥协机制通过了《好意思国补助贪图法案》，2022年通过了《通胀削减法案》。本年共和党在征询院仅以53对47的小幅上风突出，若但愿快速通过减税法案，则可能不得不借助妥协门径。使用妥协门径的主要条件是减税法案需已矣财政可捏续性，共和党需提供减税的资金起原，也即增多其他税种收入或裁减财政开销，现实的敛迹也好像率要求共和党进步关税、削减财政开销。

好意思国财政收入高度依赖个税，替代收入起原匮乏，来岁好意思国国内税种收入仍可能随从经济周期回落，对外加关税是扩大替代收入的好像率选项。好意思国财政收入包括个东谈主所得税、企业所得税、社会保障税、消耗税、遗产税及关税六大税种。个东谈主所得税占比最大，2023年达49%，关税占比仅为2%。企业所得税税率永恒回落，由1980年代的46%下落至现时的21%，占财政收入比重已降至9%，进一步减税空间较为有限，对经济的提直快用也可能减弱。社会保障税占比36%，主要用于支付社保等福利样式。好意思国财政收入具有顺周期性，来岁国内税种收入可能随从经济增速回落，替代性收入起原或仅能通过对外加关税弥补。

减税或使来岁好意思国财政赤字扩大2240亿好意思元，2026年后赤字彭胀幅度或更显耀。特朗普提议的减税战略包括两个方面，一是将2017年《减税与事业法案》的原有减税条件永恒化，包括个东谈主、企业的减税样式及进步遗产税免税额；二是进一步扩大减税幅度，包括将当今21%的企业所得税税率进一步降至15%，对小费、加班费和社会保障福利收入免征所得税等。

TCJA减税条件在2025年12月31日前仍处于灵验状态，若仅延迟《减税与事业法案》的原有条件，对来岁财政赤字的增量影响较低。影响较大的减税样式为特朗普本年建议的新增减税战略，或导致来岁财政赤字扩大2240亿好意思元。

加征关税或难以减少营业逆差，但不错顺利补充税收收入。2018年中好意思营业摩擦的历史骄慢，关税难以削减好意思国营业赤字，促进好意思国制造业回流的作用也有限。特朗普及财长贝森特都成见将关税动作增量税收起原之一。

由于替代效应的存在，即使对全球加征关税也难以替代个税。当关税增多时，入口量也会下落。模范情形下，关税弹性为-1，暗意关税上调10个百分点，可能导致入口减少10%，戒指潜在的关税收入。参考拉弗弧线，若关税税率大幅上升，以致可能导致关税收入下落。2018-2019年中好意思营业摩擦期间，好意思国对中国平均关税税率进步了18个百分点，好意思国自中国入口鸿沟下滑了11%，关税弹性为-0.6，标明第一轮营业摩擦期间，好意思国对中国居品的依赖度仍较高。2023年好意思国入口总鸿沟为3.2万亿好意思元，若以模范弹性（-1）狡计，关税的表面上限仅为7780亿好意思元；弱弹性（-0.75）情况下，关税表面上限也仅为10350亿好意思元，仅为个税收入的48%。

特朗普胜选后声称对墨西哥、加拿大征收25%关税，对中国加征非凡的10%关税，可能仅能带来1100亿好意思元控制的关税收入。北京时分11月26日，特朗平庸告上任第一天后将签署行政号召对墨西哥、加拿大总计入口商品征收25%关税，对中国总计入口商品征收10%的非凡关税。参考税务基金会的数据，上述关税设施或带来1110亿好意思元的收入。但需强调的是，贝森特暗意，好意思国与盟友间将建立摆脱营业相关，对加拿大、墨西哥的25%关税能否落地存在不笃定性。

好意思国财政开销结构中，法定开销占主导，利息开销占比上升，戒指了开销的削减余步。2024财年，好意思法律讲明定开销4.2万亿好意思元，占比61%；利息开销8817亿好意思元，占比13%；自主性开销1.8万亿好意思元，占比26%，其中国防开销8490亿好意思元（12%），非国防自主性开销9480亿好意思元（14%）。法定开销、利息开销及国防开销削减难度较大，共计占比达86%。法定开销中的社会保障、医疗保障、退伍军东谈主福利等开销每年需随从通胀增速上调，2025年将上调2.5%。跟着国债鸿沟的扩大，现货投资预测2025财年利息开销将达到1万亿好意思元。法定开销与利息开销的扩大，戒指了预算的生动性，来岁共和党削减开销的领域可能结合在非国防自主性开销中的教师培训、国外事务、当然资源等少部分样式。

特朗普政府可能削减的开销包括：拜登三大法案补贴开销约20亿、挽回乌克兰开销约70亿、马斯克削减政府冗余开支约23亿、裁减联邦雇员从简开销约84亿。潜在削减开销总量或为200亿好意思元控制。

通胀削减法案方面，特朗普2025年或削减20亿好意思元控制的新动力车补贴开销。《通胀削减法案》顺利投资资金约3860亿好意思元，松手2024年9月，已拨款资金占比约21%。特朗普大选期间暗意将取消《通胀削减法案》的新动力汽车补贴，即消耗者购买原土出产的新动力汽车，最高可享受每辆7500好意思元的联邦税收抵免。参考好意思国财政部公布的数据，2024年1月至10月，好意思国政府已支付20亿好意思元补贴，涵盖30万辆新动力车。特朗普来岁可能将削减这部分补贴，为其减税法案铺路。

芯片法案方面，特朗普政府或重新分拨资金使用场地，而非取消补贴。《芯片法案》中，顺利用于好意思国半导体出产厂建设的资金为390亿好意思元。松手2024年12月，拜登政府已分拨资金330亿好意思元，占比85%，剩余未使用资金为60亿好意思元。《芯片法案》得回了两党的共同复旧，特朗普也明确暗意复旧加强好意思国半导体产业，来岁可能会调遣剩余资金的优先级和分拨场地，而非顺利取消开销，毁灭法案的可能性更低。此外，拜登政府也贪图在特朗普赴任前加快分拨一都未使用资金。

基建法案方面，特朗普未明确说起削减基建法案的开销。《基建法案》总开销鸿沟1.2万亿好意思元，参考白宫深切的数据，松手2024年11月，拜登政府已拨款5680亿好意思元，占比47%，主要用于谈路、桥梁、铁路等建设。特朗普也成见加强好意思国基建设施，竞选期间曾月旦过《通胀削减法案》及《芯片法案》的补贴，但未明确说起削减基建法案的开销。

来岁共和党或削减对乌克兰挽回开销70亿好意思元控制。2022年以来，好意思国共拨款挽回乌克兰1755亿好意思元，平均每年挽回585亿好意思元。共和党Project 2025提议来岁削减国外助助开销70亿好意思元。若俄乌成功寝兵，削减力度可能进一步加大。

来岁特朗普或取消拜登政府学生贷款减免补贴，但难以削减开销。大选期间，特朗普月旦拜登学生贷款减免（SAVE贪图）不法，共和党Project 2025年也成见取消学生贷款减免。但特朗普第一任期曾经提供学生贷款减免，并通过行政号召暂停偿还学生贷款。SAVE贪图已镶嵌告贷东谈主的还款结构，可能难以澈底取消，特朗普新一届政府的谈论是，以新的贷款减免取代拜登政府的SAVE贪图，或难以起到开销削减的效果。

马斯克指引的政府效劳部或削减部分冗余开销，约23亿好意思元。马斯克虽建议削减2万亿财政开销的方针，但却枯竭推广细节。较为具体的减支方针仅有三个：每年拨款给民众播送公司的资金5.4亿好意思元，每年向国外组织提供的挽回资金15亿好意思元，每年向社会团体的拨款3亿好意思元，共计约每年23亿好意思元。

马斯克贪图裁减联邦雇员，削减部分开支，实践影响可能较为有限，预测约为84亿好意思元。领先，法律地位上，政府效劳部并非负责联邦部门，无法诳骗行政权益。凭证好意思法律讲明律，新增联邦行政部门需经国会批准并签署成法律。好意思国上一次新成立行政部门要追猜想2002年，为加强国度安全增设国土安一都。其次，效劳部的定位为外部参谋机构，将主要与OMB配合，向总统及行政部门提供建议，果真影响力有多大取决于其建议在多猛进度上被总统取舍。再次，联邦雇员受《公事员改进法》保护，若是遭失当裁人，雇员不错通过多种渠谈寻求营救。

松手2024年10月，好意思国联邦雇员共240 万东谈主（Executive Branch Civilian，文职东谈主员），近二十年来呈现平安上升趋势。2024年，联邦雇员平均年度薪酬福利总数约16万好意思元，薪酬福利开销总数约3842亿好意思元，占财政开销比重约5.6%。

好意思国历史上的三次联邦裁人时期，每年联邦雇员减少数目约在5万到10万东谈主。1960年代以来，好意思国政府实施过三次联邦政府东谈主员缩减贪图。一是1980年代，里根时期的小政府贪图。1981年，里根就任后，取舍设施压缩联邦雇员，冻结联邦雇员招聘；提议毁灭教师部和动力部，但由于遭到国会反对未能已矣；削减教师部、环保署等部门的预算，从而压降雇员数目。但里根时期的裁人效果甚微，联邦雇员仅在1981至1982年小幅下落了6万东谈主，至任期扫尾，联邦雇员仍络续上升。

1990年代克林顿时期的政府再造贪图。主要裁人样式包括提供工龄买断，饱读舞联邦雇员自发下野，采纳买断的雇员可得回2.5好意思元补贴；其次是招聘冻结，每年招聘鸿沟由10万东谈主减少至5万东谈主；再次是精简政府机构，克林顿统一了800多个机构。克林顿时期，联邦雇员平均每年减少约5万东谈主，到任期扫尾，雇员鸿沟下落了约43万东谈主。裁人较为成功的客不雅原因是冷战扫尾后，国防部文职东谈主员数目大幅下落。

2013年奥巴马预算收紧。奥巴马时期并未顺利裁减联邦裁人，要点是工资冻结和预算戒指。为应酬债务与赤字问题，奥巴马2010年文告实施两年的工资冻结；2011年通过的《预算抑止法案》引入自动减支机制，2013年财政预算削减，导致2011-2013年联邦雇员每年平均减少2.3万东谈主。

马斯克的裁人贪图对准两类东谈主群，顺利影响东谈主数或为5万东谈主控制。一是辛苦办公东谈主员，参考好意思国管束与预算办公室2024年8月的数据，10%的联邦雇员为都备辛苦办公，数目约为22.8万东谈主。但辛苦办公东谈主员相同受联邦法律保护，无法减弱裁人；二是通过F贪图裁人。特朗普2020年10月创建了“Schedule F”岗亭分类，允许将从事战略筹议职责的联邦雇员重新分类为“随时可解任”职工。F贪图未尝实践收效，2021年1月被拜登取消。参考国度财政雇员定约的评估，若特朗普在2025年重新启动F贪图，可能将裁减约5万名联邦雇员。以2024年联邦雇员平均薪酬16万好意思元狡计，削减的雇员总老本约为80亿好意思元。

2025年好意思国财政赤字率或上升至6.8%，2026年后的赤字率或将进一步扩大。参考前文分析，来岁减税战略或导致赤字鸿沟扩大2240亿好意思元；铲除每辆新动力汽车7500好意思元的补贴或从简20亿好意思元开销；削减对外助助开销或从简70亿好意思元；削减政府冗余开销或减少23亿好意思元开销；裁减联邦雇员或减少84亿好意思元开销；对墨西哥、加拿大、中国加征关税或带来1110亿好意思元的关税收入。总体而言，好意思国赤字鸿沟或由本年的1.8万亿好意思元扩大至来岁的2万亿好意思元，赤字率或由本年的6.4%扩大至来岁的6.8%。2026年后，若减税法案成功通过，赤字率或将进一步扩大。

好意思国历史上成功的赤字削减主要依赖于经济增长，仅靠削减开销或难以改善赤字与债务问题。

里根时期，因减税和大幅增多国防开支，赤字在初期大幅增多，但跟着经济回升，赤字率得以连续收窄。80年代初，好意思国经济处于高通胀、高闲隙和低增长并存的“滞胀”窘境。1981年，里根就任后取舍宽财政+紧货币的样式，颁布《经济复苏税改法案》推广减税，增多国防开支，削减国内社会福利开支，激动“供给侧经济学”由表面走向实践。可是减税、增支导致赤字率由1981年的2.5%上升至1983年的5.7%。里根政府不得不在1982、1983年出台增税设施，起到了神圣赤字的作用。与此同期，减税的税基扩大效果也运转平安浮现，1984年好意思国实践GDP增速达到7.2%，到1989年，收货于经济的捏续增长，赤字率已降至2.7%。

克林顿时期好意思国赤字率从1992年的4.5%逐年回落，1998年运转出现财政盈余，扫尾了诱骗28年的赤字状态。90年代赤字的削减是经济增长、税收改进、开销抑止和两党配合的共同后果，信息手艺改变带来的经济增速提振起到了决定作用。1993-2000年，好意思国实践GDP年均增速达到 3.9%，高于永恒平均水平。1993年克林顿通过《预算妥协法案》，将高收入东谈主群的最高边缘税率从31%进步到39.6%，减少了对国防和其他联邦样式的预算复旧。

奥巴马在2010至2015年激动赤字削减，主要配景是好意思国经济从金融危急中平安建设，2010年GDP增速由-2.6%回升至2.7%，闲隙率从2009年的9.9%下落至2016年的4.7%。但金融危急时期的财政刺激留住大都财政赤字，2009年达到1.41万亿好意思元，创下二战以来最高水平。为抑止赤字，奥巴马2011年颁布《预算抑止法案》，引入开销上限，戒指国防和非国防预算的增长。设立“自动扣减机制”，若是国会未能达成进一步的赤字削减条约，将自动削减开支。

本文作家：申万宏源宏不雅赵伟（A0230524070010），起原：赵伟宏不雅探索，原文标题：《好意思国财政的中枢矛盾：“开源”而非“节流”》

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