制造业降、服务业升的背后——12月PMI 5大信号
发布日期：2025-01-02 09:34 点击次数：200
事件：2024年12月制造业PMI为50.1%（前值50.3%）；非制造业PMI为52.2%（前值50.0%）。
中枢不雅点：12月制造业PMI小幅回落、合适季节性，已流畅三月处于膨胀区间、需求分项也延续回升，指向经济延续树立。“不测”的是，12月服务业、建筑业PMI超季节性反弹，可能与二手房交往好转等身分干系，后续真贵可继续性。陆续教唆：全年GDP增长5%驾御的标的应可好意思满，2025年可能陆续“保5%”；曩昔一两月属于战略落地不雅察期，有5大真贵点。
1、合座看，12月制造业PMI季节性回落0.2个点，陆续处于膨胀区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹2.2个点。
2、结构看，供给膨胀放缓，需求陆续改善，价钱小幅回落。与12月地产、基建、汽车耗尽等高频数据相印证，指向经济延续树立、但斜率有所放缓。
3、往后看，瞻望四季度与全年GDP增速接近5%，短期真贵5点。
>基本面看，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近5%，全年5%驾御的GDP标的有望好意思满，2025年也大要率陆续“保5%”。
>战略面看，陆续教唆：接下来1-2月是战略落地期、效用不雅察期，紧盯：1）1月经贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度职责会议；4）2025年1月各地将陆续召开处所“两会”，真贵各地GDP标的；5）2025年3月世界“两会”。
4、具体看，有5大信号：
>供给膨胀放缓，需求陆续改善。
>收支口订单均回升，12月出口增速可能反弹。
>价钱指数小幅回落，瞻望12月PPI 同比-2.3%驾御；库存低位反弹。
>小企业景气回落，服务压力仍大。
>服务业、建筑业超季节性反弹，可能与二手房交往回升等身分干系。
正文如下：1、12月制造业PMI季节性回落，陆续处于膨胀区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹。12月制造业PMI为50.1%，较前值回落0.2个点，持平季节性（2015-2019年12 月 PMI平均环比回落0.2个百分点），流畅第3个月处于膨胀区间。12月非制造业 PMI回升2.2个百分点至52.2%，其中服务业PMI、建筑业PMI 分手回升1.9、3.5个百分点，反弹幅度超预期（分析见后文）。12月详细PMI产出指数回升至52.2%，指向企业坐褥运筹帷幄四肢加速，经济景气水平延续回升向好。
2、分项看，重心真贵供需端、生意端、价钱端、库存端、服务端的5 大信号：
1）供给膨胀放缓，需求陆续改善。供给端，12月PMI 坐褥指数52.1%，较上月回落 0.3 个百分点，膨胀斜率放缓。高频看，12月PTA、汽车开工率等传统坐褥高频方针开阔小幅动荡，指向工业坐褥仍然较强。需求端，12月PMI 新订单指数回升0.2个百分点至51.0%，流畅4个月回升；其中新出口订单指数回升0.2个百分点至48.3%，指向表里需均有所好转。行业看，食物饮料、通用拓荒、电气机械等行业供需增长较快，玄色金属、金属成品等行业供需偏弱。
2）收支口订单均回升，12月出口增速可能反弹。出口端，现货投资12月新出口订单回升0.2个百分点至48.3%，流畅8个月处于放松区间。高频看，12月前20日韩国出口同比 6.8%（11 月 5.7%），出口运价小升，指向外需韧性仍强，可能与“抢出口”的撑持干系，瞻望 12 月出口增速反弹；入口端，12月入口订单回升2个百分点至49.3%，侧面考据内需陆续好转。
3）价钱指数小幅回落，瞻望12月PPI 同比-2.3%驾御；库存低位反弹。价钱端，受海外油价等巨额商品价钱回落影响，12月原材料价钱、出厂价钱指数陆续回落1.6、1.0个百分点；但受基数走低等身分影响，瞻望12月PPI同比跌幅有所收窄，可能为-2.3%驾御（前值-2.5%）。库存端，12月PMI 原材料、产成品库存分手回升0.1、0.5个百分点，产成品库存指数流畅2个月反弹，仍在低位。
4）小企业景气回落，服务压力仍大。12月大中微型企业PMI分手变动-0.4、0.7、-0.6个百分点，中型企业景气流畅2个月处于膨胀区间，但微型企业景气再度回落；服务方面，12月制造业、服务业、建筑业从业东谈主员指数分手变动-0.1、0.1、2.0个百分点，仍在低位，服务压力仍然较大。
5）服务业、建筑业超季节性反弹。服务业方面，12月服务业PMI反弹1.9个百分点至52.0%，大幅强于季节性（2015-2019年12月服务业PMI平均环比回落0.1个百分点），为4月份以来高点。从行业看，航空运载、播送电视、金融服务等行业景气较高；住户服务等行业商务四肢指数回落。沟通到高频数据露馅12月东谈主员流动、批发零卖、电影票房等并未出现大幅好转，本次服务业PMI大幅反弹较为超预期，可能与二手房交往回升等身分干系。建筑业方面，12月建筑业PMI回升3.5个百分点至53.2%，与部分企业抢捏节前施工流程干系。
3、总体看，12月制造业PMI小幅回落，经济树立边缘放缓。制造业PMI季节性回落，但仍处膨胀区间，与12月地产、基建、汽车耗尽等高频延续树立、但斜率放缓相互印证，指向经济树立斜率边缘放缓。
4、往后看，瞻望四季度与全年 GDP 增速接近5%，短期真贵5点。基本面看，凭证10-11月经济数据与12月高频数据推算，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近 5%，全年 5%驾御的GDP标的有望好意思满。战略面看，陆续教唆：接下来1-2月是战略落地期、效用不雅察期，紧盯：1）1月经贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度职责会议；4）2025年1月各地将陆续召开处所“两会”，真贵各地GDP标的；5）2025年3月世界“两会”。
本文作家：熊园S0680518050004、杨涛S0680522070001，开端：熊园不雅察，原文标题：《制造业降、服务业升的背后—12月PMI 5大信号》
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