小摩发布4月2日终极指南：如何交往“特朗普自如日”？
发布日期：2025-04-22 11:49 点击次数：152
本周三(4月2日)，天下金融市集就将迎来好意思国总统特朗普口中所谓的“自如日”的考试——特朗普已扬言在这一天会将好意思国从“不公谈营业体系”中自如出来。而跟着“平等关税”等好意思国政府营业大招的落地，各大类钞票无疑又将迎来新一轮滔天巨浪的浸礼……
注：黑线为3月31日各期限的标普指数隐含波动率，红线为客岁底时各期限的隐含波动率
对此，摩根大通本周就发布了一份针对4月2日的交往指南。关于很多脚下仍对这一天如何交往感到迷濛的投资者而言，无疑不错鉴戒一二。
以Andrew Tyler领衔的小摩交往团队在论述中，开篇就重申了它们对好意思股仍握“战术性看空”的态度。小摩示意，战略概略情趣仍是是面前影响市集的主导身分，“特朗普看跌期权”和“好意思联储看跌期权”在短期内皆不会被激活——换言之，不管好意思股怎么跌，白宫和好意思联储短期内皆不会遴荐救市行为。
不外，摩根大通瞻望，诚然好意思国软数据将承压，但硬数据仍具韧性，这或为好意思国经济下行建设缓冲垫。论述也提到，若白宫能在关税声明发布前与某个G7国度达成营业公约或框架（如好意思英公约），可能会冲破面前的看空模式，使市集得以淡化对欧盟/日本等地区加征关税的影响。(笔者注：从特朗普周末表态看这一可能性有限)
摩根大通提倡确今日禀产树立决议：
区域层面：澳大利亚、日本、英国市集将被视为相对安全的隐迹所。中国市集因潜在的财政刺激也可能存在契机；
好意思股板块层面：动力和公用行状股(不含AI题材)为最好作念多弃取；低收益的非必需糟践品与高Beta值的TMT板块是共鸣的作念空主义。部分金融板块——天下系统病笃性银行(G-SIBs)、保障、支付解决商可能具备避险属性。
FICC层面：信用债发达或优于权柄市集。提倡作念多贵金属、原油及自然气。
大摩先容了在4月2日前市集现在存在的一些共鸣：
举例，大渊博投资者可能皆合计“特朗普看跌期权”存在，因此他们驯服关税是暂时的。“特朗普看跌期权”被世俗合计处在标普500指数5000-5300点区域范围内。一些还驯服，面前TMT板块估值显耀回调后，好意思国市集在系数状态下皆将跑赢；好意思联储最迟将于6月会议运行“好意思联储看跌期权”。
但Tyler关于上述市集共鸣并空虚足招供。
Tyler示意，特朗普意图快速重构天下制造业模式，其战略视线更永恒，对好意思股回调容忍度也可能远超预期。因此“特朗普看跌期权”现在还不存在，即使存在，标普500实行价可能也会低于5000。
此外，好意思联储战略转向也将不雅察休闲率与通胀的变化干系。在面前4.2%的低休闲率与2.8%的粘性通胀组合下，除非休闲率升至5%且CPI保管近况，不然好意思联储很难遴荐宽松行为。
在小摩看来，鉴于现在对关税将导致通胀飙升的预期，好意思联储的处境将颠倒难懂，因为货币战略被合计对转圜滞胀的才智有限。因此，要是经济发达比预期更具弹性，“好意思联储看跌期权”可能要到第三季度或更晚才会奏效。
平等关税究竟会怎么加？
底下是小摩对平等关税细节的预测：
加拿大和墨西哥：小摩合计这两个好意思国附进这次不会濒临特别的关税，而是保管此前被推迟的25%关税。
欧盟：诚然特朗普曾提到25%的对欧关税，炒外汇但鉴于有报谈称欧盟筹画对特朗普作念出败北，这可能意味着10%-15%之间的相对较低的税率。
日本：鉴于好意思国快意进行谈判并饱读舞投资，日本似乎有可能获取更低的税率——可能比欧盟更低，比如10%。
小摩合计，除已公布的“平等关税”外，还需要警惕的实践包括：
是否会对部分船舶收取用度——此举可能会推升海运价钱至疫情时分的高位水平，加重天下通胀；
是否将列国的升值税(VAT)纳入关税考量，或作为后续谈判筹码；
会否实施全面一揽子关税替代现行国别各异化关税。
营业战面前的这一阶段会握续多久——好意思国财长贝森特此前曾提到，这一阶段的营业摩擦可能握续到6月。小摩合计，营业战可能将资格公告、反制、升级、息争等数个阶段。计划到这极少，周三不会是股市的一次性清理事件，关税尚未填塞响应在市集价钱中。
今日市集影响
小摩合计，那天好的后果会是：低(10%或更低)的援手关税，升值税未被纳入考量，特朗普同期示意快意运筹帷幄行业关税，包括对铝/钢征收的25%关税、对汽车征收的25%关税、对欧盟香槟/葡萄酒征收的200%关税，以及可能对芯片和药品征收的25%关税。此外，幸免对船舶加征关税也将是积极信号。
而坏的后果会是：涵盖了升值税影响在内的一揽子关税高于预期，再加上特别的行业关税。此外，任何销售禁令或对航运船舶实施罚金/关税皆将是一个更倒霉的后果。
小摩胪列了三类不同关税后果对市集的影响：
10%关税：假定设定10%的全面关税，取消/替代此前对加拿大、墨西哥的关税，标普500指数将大涨2%-2.5%；10年期好意思债收益率将高潮约10个基点；欧元/好意思元将跌至1.06-1.07(现在为1.08)。
25%关税：标普500指数将下落1.25%-1.75%。10年期好意思债收益率将下落12-14个基点。欧元/好意思元走低，因为好意思元将被行为念隐迹所，欧元/好意思元将跌至1.03-1.05。
35%关税：标普500指数将大跌2%-3%。10年期好意思债收益率暴跌20个基点。欧元/好意思元暴跌至1.01-1.03。
其他不雅点
小摩合计，“诚然关税问题已被充分关心，但咱们并不合计关税后果已被计入市集价钱，咱们也不合计投资者对好意思联储看跌期权和特朗普看跌期权的意见是准确的，至少其中任何一个皆不太可能在本年二季度兑现。”
就潜在的下落空间而言，两个最大的问题是：大盘科技股能否起到扎眼作用；好意思元走势如何。
小摩合计，好意思股“七巨头”的部分领域不错起到扎眼作用，但芯片方面的概略情趣意味着英伟达可能无法反弹，从而浮松七巨头的扎眼才智。
在好意思元方面，增长拐点的变化以颠倒他身分此前导致了对好意思元抛售。但频繁情况下，好意思国经济衰竭会拉动天下经济下行，因此好意思元很可能会重回“避险钞票”的位置。