2月14日以来，债市快速扶助，不同时限国债收益率无数上行。10年期国债活跃券收益率自上周五开盘的1.6225%反弹至2月18日盘中最高点1.705%，30年期国债活跃券收益率2月18日盘中最高为1.915%，本轮扶助幅度远离为接近5个基点及8个基点。2月19日，债市有所树立，10年期、30年期国债活跃券收益率当寰宇午远离树立至1.665%、1.873%把握的水平。与此对应，10年期、30年期、5年期、2年期国债期货2503合约2月14日至19日的累计涨跌幅远离为-0.41%、-1.16%、-0.24%及-0.18%。

　　资金面变化成为近期债市主要牵引

　　春节后，DR007收盘价由1月中旬的2%以上按时回落至1.60%~1.80%，而2月14日运行再度飞腾，当今在2%以上，总体处于紧均衡且不足预期的气象。资金面节后转松主要受资金当然回流鼓励，而央行公开市集操作方面，逆回购投放“精确滴灌”，2月5日至2月19日12个交游日累计净回笼资金1.59万亿元。

　　2月13日，央行发布《2024年第四季度中国货币战略扩充阐发》。与上季度对比来看，一是对经济地点的判断督察对外部偏严慎、对里面偏积极，阐发对外部环境的表述为“2024年寰球经济增长动能偏弱”“对均衡经济增长和通胀建议更多挑战”，对国内经济的判断表述为“2025年经济将保执剖析增长”；二是货币战略取向督察积极，提到“实施好为止宽松的货币战略”，强调“强化逆周期改变”，取消“加大货币战略调控强度”，新增“证据国表里经济金融地点和金融市集运行情况，择机扶助优化战略力度和节拍”；三是对汇率的情切度显着进步，新增“增强外汇市集韧性，剖析市集预期，加强市集护士”，指出“刚烈对市集顺周期看成进行纠偏，炒外汇刚烈对侵略市集纪律看成进行解决，刚烈胡闹汇率超调风险”。总体来看，《2024年第四季度中国货币战略扩充阐发》与此前发布的央行货币战略委员会2024年第四季度例会新闻稿保执一致。

　　1月中旬以来，债市证实与资金面边缘变化主见高度一致。近期央行对流动性的执续收紧以及官方对货币战略节拍的严慎作风、对汇率的执续情切，均使得债市投资者下修对资金面宽松及货币宽松节拍的预期。此前10年期国债活跃券收益率接近1.6%，较战略利率走廊上限提前订价了约40个基点的降息空间。但是，货币战略节拍后延，带动债市回调。

　　经济全面树立有待各样数据的考证

　　2月14日公布的数据剖析，1月新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元，政府债融资接续成为撑执项，而东谈主民币贷款由执续多月的连累项转为撑执项。1月新增东谈主民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元。分结构来看，住户端新增贷款由同比多增转为同比少增，可能受春节错位影响；企业端新增贷款转为同比多增，或受“两重两新”技俩启动提振。在春节前置导致本年1月责任日较昨年减少以及单据市集利率1月以来处于连年同时偏低水平的布景下，社融、信贷数据证实显着强于市集预期，该部分资金投放将对2—3月的什物质产变成及经济树立产生一定撑执。

　　社融、信贷数据超预期强势，DeepSeek重塑AI产业形式、高规格民营企业茶话会召开等提振市集信心。不外，经济全面树立有待各样数据的考证。

　　后市瞻望

　　短期来看，特朗普关税战略具有不笃定性、微不雅层面机构建树需求昌盛等对债市变成撑执，而资金面变化及央行的战略作风成为近期债市变数。跟着伏击会议的相近，战略博弈再度升温，债市波动性以及对音问面的明锐度飞腾。交游策略上，建议执有多单底仓，且以胡闹为主，另外可情切移仓换月行情鼓励的作念多6月和3月合约价差的套利契机。（作家单元：广州期货）

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